재무제표 행간을 읽어라 - 재무제표 분석방법 메모

 

재무제표로 좋은 기업을 찾을 수 있을까? 어떤 지표들을 봐야 할까?

책에서 제안하는 내용들을 한눈에 볼 수 있도록 기록하려고 한다.

 

 

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좋은 것

• 매출채권이 적고 매입채무가 많은 중소기업
    > 중소기업임에도 불구하고, 매입채무가 많다는 점은 기업 사이에서 신뢰도가 높다는 의미
• 매출액이 전분기 혹은 전년 동기 대비해서 증가하는 기업
• 연 평균 매출 성장률이 10% 이상인 회사
• 현금 보유량이 연 매출 대비해서 7 ~ 15% 수준인 회사
    > 현금이 너무 없으면 유상증자, 부채 증가 가능성이 있고 너무 많은 경우는 효율성이 아쉬움.
• 매입채무 / 매출채권 비율이 15% 이상인 기업
    > 매입채무 비율이 낮다는 것은 기업의 신용도가 그만큼 낮다는 뜻이다. 단, 매출원가비율이 낮은 산업의 경우 구매할 재료가 적다는 의미이므로 매입채무 비율이 낮을 수 밖에 없다.
• 매출이 꾸준하게 성장하면서 PSR비율이 일시적으로 낮아진 기업

 

나쁜 것

• 3년 연속 영업적자를 내는 회사
• 매출보다 매출원가가 더 큰 기업
    > 팔면 팔수록 적자. 원가는 기업에서 조절하기 어려움. 비즈니스 자체에 문제가 있을 가능성이 있음
• 매출이 늘지 않았는데 매출채권이 급증한 기업
    > 급증했던 매출채권은 이후에 회수되는지, 상각되는지 확인이 필요 (상각시 다음 실적에서 대손상각비 발생으로 영업이익 감소 가능성 높음)
• 재고자산이 많이 증가하는 기업
    > 재고자산이 증가하면 순이익, 영업이익은 증가하지만 영업현금흐름은 감소함. 다음 실적에서 재고 관리비, 재고 가치 상각 등으로 영업이익 감소 가능성 높음
    > 단, 반도체 장비나 조선업 등 수주를 바탕으로 하는 기업은 재고자산 증가가 좋은 의미다 (미리 계약된 제품을 제장중인 경우) 이럴 땐 기업이 받은 선수금이 많이 있는지 확인하면 좋다
• 유형자산중 설비가 많이 늘어났는데도 매출이 줄어드는 경우
    > Capex 지출로 설비 / 장비를 새롭게 구매했는데, 매출이 줄어드는 경우는 매출악화로 인한 수익성감소 + 감가상각으로 인한 수익감소로 실적이 엄청 나빠질 가능성이 있음.
• 매출채권 대비 대손충당금 비율이 높은 기업
    > 매출채권을 회수하지 못할 경우를 대비해 쌓아놓는 대손충당금이 늘어나거나 높다는 것은 앞으로 매출채권을 회수하지 못할 가능성이 높다는 의미 
• 단기차입금이 많은 기업
• 영업자산을 매각하면서 투자활동현금흐름을 늘리는 기업
• 오래된 매출채권, 손상매출채권 비중이 높은 기업
  > 사업에 따라 오래된 매출채권이 많을 수 있으니 그 기업의 평균 연체매출채권 비중을 따져보면 좋을 것 같다.
• 재고의 평가충당금이 높은 기업
  > 오래된 재고 다수 보유로 재고가치가 계속해서 줄어듦
• 단기차입금이 급증한 기업
  > 대체로 장기차입금을 사용하는데, 신용도 문제로 장기대출이 불가능한 경우가 있을 수 있음
• 충당부채가 급증한 경우
  > 제품 하자로 인한 AS 또는 소송으로 인한 비용 지출 가능성이 큼
• 영업현금흐름에서 매출채권 감소비중이 큰 경우
  > 수익은 안나지만, 매출채권만 회수해서 영업현금흐름이 큰 경우가 있음
• 투자활동현금흐름에서 영업과 연관된 자산을 매각하는 기업
  > 추후 수익이 날 수 있는 자산을 처분하는 것으로 안좋은 신호

 

확인이 필요한 것

• 매출채권이 급증한 경우
    > 영업 상황이 나빠지면서 여기저기 외상으로 판매했을 수 있으니 확인이 필요, 매출채권이 부실할 가능성
• 순이익과 영업이익의 괴리가 큰 경우
    > 영업과 무관한 손해나 이익이 크다는 의미이므로 확인이 필요하다.
• 영업권, 무형자산은 매우 주관적인 기준으로 등록됨. 해당 자산이 많다고 해서 기업 가치가 높은것은 아니니 주의가 필요함.
    > 무형자산, 영업권은 상각처리되는 경우가 많음
• 재무활동 현금흐름에 이자비용을 기록하는 기업
    > 영업현금흐름에는 이자비용을 제외해서 영업현금흐름이 뻥튀기되는 경우가 있음

 

용어

미수금 : 영업활동과 관계없는 자산을 외상으로 매각한 금액

매출채권 : 영업활동과 연관된 제품을 외상으로 매각한 금액

지배지분 순이익 : 연결재무제표의 순이익은 종속기업의 실적을 모두 합산한 것인데, 모기업이 종속기업의 지분을 100% 보유하고 있지 않은 경우에는 지분에 따라 순이익이 나누어지는데 이를 지배지분 순이익이라고 한다.

 

*영업현금흐름에서는 매출채권, 매입채무, 재고자산, 감가상각비, 이자, 법인세비용 등을 참고